中心观念:近期白酒再次调整,大多优质的白酒公司估值优势很显着。咱们以为商场对白酒的忧虑首要来自两方面:其一忧虑我国的久远经济;其二忧虑消费增速下行。咱们以为经济总量影响的是一切职业,而不仅仅是白酒。与消费总量的数据比照,咱们以为职业的壁垒、公司的竞争力以及结构的时机更为重要,途径的反应显得特别重要。依据最新途径盯梢状况,白酒基本面依旧厚实,茅台和区域酒仍是体现最好的,部分名酒冷季存在价格疲柔和动销放缓状况,中心是量价联系未平衡好,近期停货后价格均开端上升,经销商对中秋旺季出售预期全体偏活跃。现在大都名酒估值对应2018年估值回落至20倍上下,根据职业强壁垒以及增加确实定性较高,主张活跃装备。高端酒:茅台鹤立鸡群,普五国窖停货挺价战略作用闪现。1)茅台:进入8月,飞天茅台价格持续抢眼,现在一批价在1720-1780元,8月订单估计在中旬宣布;2)普五:华东一批价820-830元,湖南一批价810元,停货后一批价有所上行,经销商拿货成本是789元,年头打款许多,现在仍有较多货没发。3)国窖1573:打款价810元,季度返利30元+年度返利20元,华东一批价840元,西南以及湖南一批价720-730元。现在资本商场对茅台的不合首要在于下一年是否会涨价,咱们以为,茅台持续提出厂价仅仅时间的问题,长时间来看,茅台经销商毛利率有望逐渐走向合理水平,茅台的一批价和出厂价会比较匹配,关于下一年茅台成绩的增加,咱们依旧有决心。二线名酒:途径库存和价格体系杰出,活跃备战中秋旺季。1)洋河:7月途径动销以老款海天系列为主,7月初涨价方针在8月开端体现,新版海天系列开端逐渐代替老款,蓝色经典终端价格上浮,如海之蓝一批价由110元提高到115元,终端价由120-125元上行至130元,方案中秋期间以新款产品为主。现在天之蓝一批价265元,梦3一批价350-355元,梦6一批价480元左右。2)古井:库存严厉控制在季度方案的30%以下,超越红线不发货。现在省内及省外的江苏、山东商场途径库存约1.5月,河南商场部分经销商库存较大,在3个月左右,首要是二季度有1个多月在做途径公司,影响到产品出售,经销商全体来看处于活跃备战中秋旺季阶段。本年公司重在整理产品线,为百亿后开展做好充分准备,费用投入聚集在次高端价位,政府对费用率也有必定查核,因而近期黄鹤楼登录央视品牌推行,亦无需忧虑费用趋势问题。3)口儿窖:7月份途径动销正常,省内库存1个月左右,如合肥1.5月,六安半个月,宣城、马鞍山、滁州库存在1个月,9月初将进入中秋备货阶段,前期涨价后终端价格稳步上行,经销商对中秋出售偏达观。出资主张:估值回落价值凸显,优先装备茅台和强势区域酒。从茅台等名酒中报来看,咱们以为名酒二季度成绩增速大都仍将坚持一季度趋势,三季度中秋旺季量价体现值得要点盯梢,若途径反应活跃有望提早敞开估值切换行情。近期板块大幅调整后,大都名酒估值对应2018年下降至20倍以下,茅台也仅23倍,在安稳内需的方针推进下,咱们依旧看好未来白酒职业开展,由于职业强壁垒以及需求的粘性未变,主张以全年视角装备高端酒尽享成绩增加收益,持续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超量收益仍在,持续重推古井、口儿窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。危险提示:三公消费约束力度加大、途径动销显着放缓、食品安全事情。