国家“账本”大起底：我国财物负债表背面的“家底”有多厚

国家账本我国的家底有多厚？当地政府债款有多危险？企业的杠杆率有多高？杠杆率怎么调整？ 2012-2014年我国经济在稳添加、调结构、转方法与控危险过程中面对哪些应战？怎么化解财物负债表危险？细读我国社会科学院发布的《我国国家财物负债表2015》 陈述，从这儿，读懂大国兴起的轨道，读懂“国家账本”。

导读《我国国家财物负债表2015》显现，不管何种口径，我国的主权财物净额均为正值，标明我国政府具有满足的主权财物来掩盖其主权负债。因而，在较长的时期内，我国产生主权债款危机应为小概率事件。

本报记者 包慧 上海报导2007-2013年，国家总财物从284.7万亿元添加至691.3万亿元，添加406.6万亿元，年均添加67.8万亿元；同期，国家总负债从118.9万亿元添加到339.1万亿元，添加220.2万亿元，年均添加36.7万亿元。

同期，我国的净财物从165.8万亿元添加到352.2万亿元，添加了186.4万亿元，年均添加31.1万亿元。

据此数据核算，国家负债率由2007年的41.8%进步到2013年的49%，上升7.2个百分点，年均进步1.2个百分点。

……这一系列数据，有力地回应了若干国外组织借浙江医药,浙江医药,浙江医药我国当地政府债款问题浮出水面之际唱衰我国经济的“聒噪”。

而这些数据，均来自于国家金融与开展实验室理事长李扬等人所著的《我国国家财物负债表2015——杠杆调整与危险办理》，该陈述分析了2012-2014年我国经济添加与结构调整的轨道，提醒稳添加、调结构、转方法与控危险过程中面对的应战。

《我国国家财物负债表2015》显现，不管何种口径，我国的主权财物净额均为正值，标明我国政府具有满足的主权财物来掩盖其主权负债。因而，在较长的时期内，我国产生主权债款危机应为小概率事件。

当时我国财物负债表的结构危险，首要体现为期限错配、本钱结构错配、钱银和财物错配。这些错配既与开展阶段相关，更与体系歪曲有关。因而，处理财物负债表危险，底子上还要依托调整经济和金融结构，改变经济开展方法。

分析总财物构成国家总财物包含居民住宅、居民轿车、土地、企业固定财物和其他非金融财物等所谓国家财物负债表，是将政府、居民、非金融组织、金融组织等一切经济部分在某一个时点上的一切财物和负债进行分类加总，得到反映全体存量的报表。

按宽口径匡算，2014年我国主权财物总计227.3万亿元，主权负债124.1万亿元，财物净值为103.2万亿元。而考虑到行政事业单位国有财物变现才能有限，以及疆土资源型财物使用权无法悉数转让，核算得出的窄口径我国主权财物为152.5万亿元，相应的主权财物净值为28.4万亿元。

可是，不管何种口径，我国的主权财物净额均为正值。而从开展趋向来看，我国各年主权净财物均为正值且呈上升趋势。这标明我国政府具有满足的主权财物来掩盖其主权负债。但包含养老金缺口以及银行显性和隐性不良财物在内的或有负债危险依然值得重视。

“任何唱空我国经济的论调都是站不住脚的。”我国社科院原副院长、国家金融与开展实验室理事长、社科院经济学部主任李扬曾揭露标明。

李扬以为，不管何种口径，我国的主权财物净额均为正值，标明我国政府具有满足的主权财物来掩盖其主权魔法股市,魔法股市,魔法股市负债。因而，在较长的时期内，我国产生主权债款危机应为小概率事件。

对此，兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委对21世纪经济报导记者标明，主权债款的首要问题并不是信用危险，而是活动性问题。

依据陈述，2013年我国国家总财物691.3万亿元，总负债339.1万亿元，相应净财物352.2万亿元，其间净金融财物16万亿元。从财物净值的视点来看，我国在2013年就现已坐拥352.2万亿元的净财物，家底很扎实。

国家总财物包含居民住宅、居民轿车、土地、企业固定财物和其他非金融财物、乡村生产性固定财物等非金融财物、行政事业单位固定财物、事业单位无形财物、政府所具有的资源性财物，以及通货、存款、债券、股票、外商直接出资、世界储藏财物等金融财物，以及对外净财物。

以2013年为例，在国家总财物中，居民、非金融企业、金融企业和政府财物的占比别离为29.4%、30.3%、27.4%和12.9%。

2000年至2014年，国有企业总财物占非金融企业总财物的份额由43.8%下降到30.2%，工业企业总财物占非金融企业总财物的份额则从34.5%下降到27.4%。国有企业总财物规划略有添加的一起其占比继续下降，反映了民营和非公经济兴起；工业企业总财物规划略有添加的一起其占比下降，则反映了产业结构优化晋级。

负债率六年上升7.2个百分点陈述发现，我国债款率的进步首要归因于非金融组织部分和政府部分从国家层面财物负债率的改变趋势看，2007年-2013年国家负债率由41.8%进步到了49%，全体负债率进步较快。其间，2009年、2012年和2013年上升较为显着，别离上升2个百分点、3.2个百分点和1.5个百分点。这说明，国家负债率上升与世界金融危机和国内经济下滑密切相关。

陈述发现，我国债款率的进步首要归因于非金融组织部分和政府部分。

2014年底，我国实体部分的债款规划为138.33万亿元，实体部分杠杆率为 217.3%；而我国经济全体的债款规划为150.03万亿元，全社会杠杆率为 235.7%。

1996－2014年，居民部分、非金融企业部分、金融组织部分和政府部分杠杆率对全社会实体部分杠杆率添加的贡献率别离为26.8%、32.1%、12.1%和28.8%。

陈述以为，当时我国财物负债表的结构危险，首要体现为期限错配、本钱结构错配、以及钱银和财物错配。这些错配既与开展阶段相关，更与体系歪曲有关。因而，处理财物负债表危险，底子上还要依托调整经济和金融结构，改变经济开展方法。

根据财物负债表的一项重要变革使命是，树立政府财政赤字和债款可继续性猜测模型。而国家财物负债表发挥作用的根底是完善产权制度。各个当地的资源从产权来说都是国家的，可是当地政府怎么分化、是否也有必定的产权、怎么使产权或一切权之间在债款方面也有相应的职责，还需要清晰。

对此，陈述提出，方针当局正在沿着这个思路施行，比方当地政府杠杆向中心政府搬运，即当地去杠杆，中心加杠杆。鉴于现在我国当地政府的杠杆率为42.7%，而中心政府的杠杆率仅为15.1%，这种搬运存在客观可能性，当地债款置换便是适例。

此外，从当地融资渠道借款转向方针性金融组织负债，比方国开行，这也是别的一种由当地向中心搬运杠杆的方式。

而在对外财物负债表中则存在着钱银和财物错配问题。其会集体现，便是我国对外财物和对外负债的出资收益差额长时间为负。

对此，鲁政委对21世纪经济报导记者标明，为改变此类错配，在放松对本钱和金融项目控制的过程中，应稳步从钱银结构和财物结构两个层面推进我国本钱和金融项目的结构调整。比方说在财物方，应重视扩大内需，放缓外币定值财物的堆集，在施行“藏汇于民”战略中，大力促进对外直接出资和证券出资。

可是，因为我国的外汇储藏要保存活动性，只能投向高活动性低收益的财物，且要安稳隐含的汇率水平，比方说在现在的水平上下起浮200个基点以内。所以汇率市场化变革要成功，才是底子的处理之道，不然把过多财物投到低活动性高收益的财物，简单导致崩盘。