嘉事堂:药品器械双主业高增加商业地图拓宽全国

　　类别：公司研究机构：中银世界证券有限责任公司研究员：邓周宇日期：2017-06-26

　　嘉事堂现在是北京区域第四大医药商业流转公司，形成了的二元事务形式。药品批发事务获益于阳光收买完结50%以上增加，GPO经历仿制、异地收买等加速扩大全国商业地图；创始器械流转职业整合形式，成为心内高值耗材范畴的龙头，在器械两票制逐渐推动下，外延并购有望加速。不考虑外延并购，咱们估计17年-19年完结归母净赢利2.98亿、3.91亿、5.11亿，对应每股收益1.19元、1.56元、2.04元，当时股价对应市盈率30.7、23.4、17.9倍，18年给予35倍估值，对应目标价54.60元，引荐买入。

　　支撑评级的关键

　　上市以来成绩超卓，由北京区域逐渐走向全国的商业龙头。嘉事堂自2010年上市以来成绩表现超卓，收入复合增速高达41.84%，净赢利复合增速30.89%。公司起先在北京区域专心于医药批发和零售，2013年确立了战略，通过近年来开展，已由上市初期的北京区域小龙头逐渐生长为事务掩盖全国的医疗归纳服务商，尤其在心内高值耗材配送、GPO、PBM等立异事务上领先于商场。药品批发事务获益北京医改新政成绩将明显进步，全国性布局稳步推动。现在公司药品批发首要会集在北京，是该区域第四大医药流转商、第二大社区基药配送商。公司在北京新一轮阳光收买配送中标近三万种类，进入北京榜首医药商业集团。跟着阳光收买履行，纯销事务估计全年完结50%增加。收买蓉锦医药51%股权摆开药品商业全国布局的前奏；GPO适应医保控费趋势且可仿制性强，有望凭借首钢、中航等外埠医疗机构完结全国布局。

　　高值耗材事务生长和弹性兼备，职业方针助力强者恒强。公司创始器械流转整合形式，深度整合心内高值耗材范畴，奠定细分范畴龙头位置。器械板块收入和赢利奉献占比逐年进步，带动公司成绩高增加。心内高值耗材待开释空间大，一起跟着器械耗材两票制提上日程，公司作为细分职业龙头最为获益。全国出售络现已建立完结，跟着出售终端发力，高值耗材成绩持续坚持高增加。

　　评级面对的首要危险

　　北京阳光收买履行不达预期；高值耗材增加不达预期；收买整合不达预期。

　　估值

　　不考虑外延并购，咱们估计17年-19年完结归母净赢利2.98亿、3.91亿、5.11亿，对应每股收益1.19元、1.56元、2.04元，当时股价对应市盈率31.7、24.2、18.5倍，考虑到下半年估值切换，18年给予35倍估值，对应目标价54.60，引荐买入。

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　　北新建材:lennar案达到宽和美国诉讼始末

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈，谢璐日期：2017-06-26

　　公司2017年6月22日晚发布公告：北新建材、泰山石膏别离与Lennar达到了宽和，北新建材将向Lennar付出50万美元，泰山石膏将向Lennar付出600万美元，前述宽和金钱应于2017年7月31日前分批次付清。Lennar在收到北新建材和泰山石膏付出的悉数宽和金钱后的三个工作日内，将向州法院请求撤回其针对北新建材和泰山石膏提出的悉数索赔和悉数指控。

　　关于美国石膏板诉讼中触及的其他个人及集团案子，现在正在审理进程中，尚无法精确预估丢失及影响，咱们将持续重视案子的处理状况。

　　个人案子宽和为主有利于集团案子处理，集团案子活跃进行中2009年起，美国多家房子业主，房子建筑公司等针对包含北新建材及泰山石膏等多家我国石膏板生产商在内的数十家企业提起多起诉讼，以石膏板存在问题为由，要求补偿其声称因石膏板质量问题发生的各种丢失。个人事例达到宽和，可作为事例作为集团诉讼的前史根据，为公司集团诉讼案子供给协助。现在和已达到宽和，别离付出400万美元和650万美元，和正在进行中，未来尚存在不确定性。2014-2016年付出诉讼费用别离为1,191万元、16,625万元、9,004万元，别离占归母净赢利1.08%、18.54%、6.05%，到2016年12月31日已花费3.61亿元。