已故周期天王周金涛的观念犹在耳畔。他曾标明，2019年是一轮新周期的起点。而从最近各大券商的研报来看，关于库存周期的结论也越来越多。结合10月15日央行发布的金融数据来看，非房/非金融企业加杠杆的预兆现已呈现，借款需求或许现已开端反弹。而从PMI等数据来看，企业被库存的动作也在加速。在这种布景之下，经济阶段性见底的概率在较大，而根本面历来便是A股商场最大的依仗，由于即便钱银环境不达观，不能炒估值也能够炒盈余。

若经济见底，企业的盈余也将见底。依照一些专业人士的说法，商场真实的右侧起点应该是盈余，而不是图形。那么，商场是否正在迎来长牛右侧呢？此时的商场至少与2006年-2007年的商场存在三大不同。

非房企业开端加杠杆

来自央行的数据显现，到9月末，人民币借款余额为149.92万亿元，同比添加12.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.7个百分点。前三季度人民币借款添加13.63万亿元。同比多增4867亿元。

分部分看，住户部分借款添加5.68万亿元，其间，短期借款添加1.54万亿元，中长期借款添加4.14万亿元；非金融企业及机关团体借款添加8.22万亿元，其间，短期借款添加1.47万亿元，中长期借款添加4.84万亿元，收据融资添加1.73万亿元;非银职业金融机构借款削减2841亿元。9月份，人民币借款添加1.69万亿元，同比多增3069亿元。

首要，来看一下房地产职业借款的状况。据央行查询计算司司长阮健弘在前三季度金融计算数据新闻发布会上介绍，到9月末，房地产借款余额为43.3万亿元，同比添加了15.6%，比上年底回落了4.4个百分点，增速现已接连14个月回落。前三季度新增房地产借款为4.6万亿元。

房地产开发贷处于下行趋势傍边，但非金融/非房地产企业的借款却开端扩张。9月企业部分新增借款10113亿，同比、环比别离改变3341亿元、3600亿元。其间企业新增短期借款2550亿，同比、环比别离改变1452、2905亿元。新增中长期借款5637亿、同比、环比别离改变1837、1352亿元。收据融资1790亿元，同比根本安稳、环比回落636亿元。非银借款削减659亿，同比多减56亿。企业部分新增借款当月规划有所放量，导致当月新增信贷到达本年3月的高水平。

这些数据浓缩为一句话便是：非金融/非房地产企业现已开端加杠杆。这一动作的很或许拉动实体经济的出资需求，然后促进实体经济企稳。一些经济学家标明，新增信贷等数据的结构与总量俱佳，有银行会集开释储藏项目的季节性要素，也有方针着重加大对制造业企业中长期借款与基建项目加速落地的要素。

库存周期发动？

结合9月份的金融数据和PMI来看，被库存的动作也已于九月开端酝酿。

2019年9月官方制造业PMI录得49.8，好于前值49.5。从五大分项来看，出产、新订单、原材料库存、从业人员、供货商配送时刻均高于前值，别离较8月份上行0.4、0.8、0.1、0.1、0.2个百分点。其间，出产需求双双扩张，原材料购进价格和出厂价格均上升。新订单指数为50.5，环比上升0.8个百分点，5月份以来初次升至扩张区间。出产活动有所加速，出产指数录得52.3，环比上升0.4个百分点；收购指数录得50.4，环比上升1.1个百分点。工业品价格全体上行，首要原材料购进价格指数录得52.2，较前值上升3.6个百分点；出厂价格指数录得49.9，上升3.2个百分点。

再结合九月份的金融数据来看，好像能够从持续低迷的经济形势傍边看到一丝期望。中信建投标明，部分厂商的补库存动机或有所加强，体现为总量数据的出产PMI重回扩张区间的活跃体现。那么，库存周期是否已然发动？

依据前史经历值判别，当时库存周期或许处于前史经历值的底部，持续大幅去库存的或许性较低。可是商场关于库存周期是否现已发动或正在发动存在显着的不合。究其首要原因有两个：一是房地产出资新开工压力较大，这或许导致出资需求对库存的拉动力会弱于预期；二是在全球交易争端不确定的状况下，无论是企业的运营者仍是出资人都面临着较为杂乱的运营环境，这会导致大规划库存回补的志愿缺乏。可是，又有经历标明，不合越大的时分，越简单带来超预期的工作。