甲醇概念股远兴动力：天然制碱龙头

远兴动力000683

研究机构：广发证券分析师：安鹏，沈涛撰写日期：2017-02-15

公司概况：天然碱工作龙头，产业链一体化布局

公司是一家以天然碱业务为主导，煤炭业务及新动力化工、精细化工及物流业为展开方向的现代化动力化工企业。

15全年和16年前三季度公司归母净利润分别为5680万元和5042万元，同比分别下降72.7%和34.5%，而16全年估量赔本4.0-5.2亿元，首要由于计提减值准备约3.8亿元。

公司首要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇等产品，16年上半年占公司经营收入的比重分别为29.6%、9.4%、16.8%、13.3%和25.5%。

资源丰富凸显价值，天然制碱毛利率领跑工作

公司是国内仅有一家运用天然碱法的公司，天然碱业务包括纯碱与小苏打两种产品：纯碱产品市占率约为8%左右，小苏打市占有率约50%。

公司纯碱年产能180万吨，15年产量为178万吨，产销率靠近100%。

16年上半年纯碱业务营收10.23亿元，同比上涨4.71%，纯碱业务毛利率为50.8%，高于前史平均水平。

小苏打产能50万吨，15年产量52.7万吨，产销率为92.96%。

16年上半年小苏打业务营收3.25亿元，同比下降4.13%，毛利率为54.20%，同比增加5.11个百分点，处于前史较高水平。

煤炭：权益产能300万吨，16年底部上升

公司现有煤炭产能450万吨，权益产能300万吨，首要来自公司控股67%的湾图沟煤矿。

其他公司参股34%的纳林河矿业公司规划产能为800万吨，现在正在阅览中，公司后续煤炭产能有望逐步开释。

2016年上半年公司煤炭业务收入8.81亿元，同比增加37.09%，毛利为6289.8万元，同比下降68.1%。

16年3季度以来，公司煤炭价格有所上升，估量下半年煤炭业务盈利情况将有所改善。

此外，公司出资制作自有铁路项目，估量该项目投入运营后可以帮忙公司煤炭和其他产品有用控制本钱，前进工作竞争力。

活泼布局坑口尿素，甲醇业务赔本收窄至2亿

公司尿素产能95万吨，15年产量为96.35万吨。

受尿素商场产能过剩影响，2016年上半年公司尿素业务营收5.79亿元，同比下降46.88%，尿素业务毛利1.59亿元，同比46.82%。

公司尿素产量增加得益于子公司渊博实地的50/80项目投产，公司30万吨合成氨制52万吨尿素项目估量将于2017年底达产，项目投产后公司尿素产能有望得到较大进步。

公司甲醇产能为133万吨，受甲醇价格低迷及天然气价格上涨影响，15年公司甲醇业务停产，16年部分恢复生产。

16年上半年公司甲醇业务收入为4.70亿元，同比增加36.93%，出售情况较15年有所上升。

考虑到甲醇价格下半年逐步上升，2016年度公司甲醇业务赔本额有望收窄，估量赔本将由3亿元收窄至约2亿元。

天然碱业务坚持抢先，煤炭及化工业务有望反弹，远期展开值得等候，上调评级至稳重增持

获益于供给侧革新，2016年公司纯碱业务盈利增加，煤炭板块有望扭亏为盈，一同甲醇、尿素项目未来成果有望得到改善。

一同2016年9月公司结束增发搜集29亿元，其间22亿元拟出资制作50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目，估量项目投产后有望进一步增厚公司成果。

估量公司16-18年EPS分别为-0.11元、0.15元和0.15元，17-18年对应PE为21倍，中长期我们继续看好纯碱业务和煤炭业务的回暖，公司盈利有望明显进步，上调评级至稳重增持。

风险提示：公司2016年预亏，成果受甲醇价格、天然气价格、纯碱价格影响较大。