金新农：穿越猪周期前方，被轻视的精品饲料龙头

　　饲料板块：量增迅猛，产能开释

　　2016年饲料销量73.18万吨，主要是因为规划化战略客户增量较大。公司作为教槽料职业龙头，教保料、种猪料份额别离到达20%和24%，2016年算计提高8pct，毛利率明显高于职业。公司的大客户直销战略领先于职业，直销占比到达65%。估量2017年将至少完结预订方针销售量90万吨，以100元/吨的净利来核算，饲料板块将奉献约9000万净利。？

　　饲养板块：规划化猪场服务商，权益出栏量快速增加

　　咱们以为，未来中国的生猪养猪结构将由现在的金字塔形向纺锤形改变，一方面需求重视大型饲养企业；另一方面需重视为5000-10000头规划的饲养场供给全方位服务的饲料企业，如金新农。金新农定坐落规划化猪场归纳解决方案的供给商，正以多种形式切入下流饲养业，别离在铁力和南平布局种猪场和百万头生态饲养项目小区，为饲料销量添加微弱动力的一起，享用下流饲养赢利。2016年公司权益出栏量约33万头，估量2017-2018为45、100万头，保存估量2017年奉献净赢利9000万元。

　　其他板块：聚集生猪工业链

　　公司环绕生猪工业链，内生增加和工业出资双双进入良性增加轨迹，工业链一体化战略取得打破性发展，将定坐落生猪工业链的科技公司。2017年，华扬药业、盈华讯方将别离为公司奉献1000、6000万元归母净赢利。

　　盈余猜测与估值：估量公司2017/18/19年归母净赢利2.5/3.0/3.1亿元，EPS为0.65/0./0.81，依据分部估值可得公司合理市值为62.6亿元，较现价具有38%的上涨空间，保持出资评级。

　　危险提示：猪价超预期跌落，并购整合不达预期，多楼层小区饲养技能不达预期

　　 周莎，雷轶)

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　　九阳股份：静待途径革新成效，2-3年期优选装备

　　出资考虑: 2-3年期优选装备种类。家电板块在年头以来取得明显的超量收益，组织持仓处于相对高位；危险收益比凸显重要性。日子小家电品类处于更向阳的生命周期且具有更耐久的生长性，合理估值中枢20xPE是品牌消费品龙头的价值表现)；而九阳的运营改进将来自于途径调整的逐渐完结。途径调整期间公司在上一年仍录得7亿盈余，当时股价仅对应2016年19xPE，明显轻视中长期生长空间。预期九阳有望在2019年打破10亿盈余，以现130亿市值布局，2017-2019年均复合收益可接近20%。当时股价与公司盈余均处于相对底部，给予评级。

　　16 年报&17Q1季报: 途径调整期的阵痛。据2016年报，公司完结收入73.15亿元，同比+3.61%；归母净利6.98亿，同比+12.53%。据2017Q1季报，公司完结收入14.85亿同比-9.58%；归母净利1.36亿，同比+2.92%。公司拟非公开发行征集资金总额不超越5.10亿元并在4.11日取得证监会核准批复。九阳于2016Q1开端进行途径调整估量将于2017上半年完结。中性预期公司未来3年将保持15%以上的年均复合盈余增加。

　　品牌小家电将继续获益于消费晋级和零售途径结构革新。公司收入结构中内销占98%；产品构成逐渐趋向合理，其间豆浆机占42%非豆浆机事务58%。消费晋级和终端途径的改变，将赋予品牌企业占有更多的量价优势。据中怡康，美的苏泊尔九阳等品牌在5-10个小家电品类占有销量前三名。IH电饭煲的鼓起，均价已从4年前缺乏300元提高至现在的近千元。