组织：广发证券

陈述

港股战略周论：海外危险“三座大山”与边沿改变。短期商场还面对哪些危险点？本周反弹后，海外商场向上的趋势是否能够连续，港股反弹的逻辑是否被损坏？本期策论咱们就此进行分析。“三座大山”影响海外商场短期走势。“疫情、油价暴降”引发“流动性危机、美元危机、债款危险”，成为影响商场短期走势的主导要素。近期美联储方针加码，“三座大山”危险部分开释，流动性与美元缺少情况呈现边沿改进，债款危险依然存在，但关于港股财物影响较小。商场重视重点将转向基本面，美股将面对“杀盈余”危险：其一，美国3月份顾客决心指数大幅下降至89.1，美股跌落对居民个人开销的负面影响或将在未来1-2个季度内表现，作为美国经济增加的“压舱石”，消费失速危险正逐渐堆集。其二，动力业企业高收益债利差已高于2008年最高水位，即便短期压力有所缓解，动力企业中长期仍面对较大的盈余下行与债券违约危险。

相较于年头高点，现在美股标普500指数ForwardEPS的下修起伏不到7%，咱们判别美股没有充沛Price-in基本面下行压力。关于港股，咱们持续保持前期看多观念：港股轻视值、高股息、高危险溢价的特征依然明显；商场持续下修港股盈余预期，但盈余失速危险不大；美元指数跌落，人民币增值，有利于外资回流。

出资战略：持续看多港股，深信价值回归。海外冲击尚在“左边”，但港股极低的估值已隐含了海外“危机形式”和基本面下行的失望情形，现在无需过度失望。职业装备重视轻视值、低动摇、稀缺性三条主线。

商场概览与心情盯梢：本周恒生指数上涨2.98%，板块方面，恒生一级职业悉数上涨，动力业领涨，金融业涨幅相对较小。HVIX指数、港股看跌看涨期权份额、主板沽空份额均小幅下降。微观流动性与估值盯梢：本周人民币兑美元小幅增值，10年期美债利率跌落至0.72%，中美利差走阔至189BP。WTI原油价格21.5美元/桶。恒生指数PE8.83倍，坐落前史均值-1标准差邻近。

共同预期EPS盯梢：本周彭博关于恒生指数、恒生国企指数20年EPS共同预期增速下调。南下北上资金盯梢：本周北上资金净流入5.5亿元，南下资金净流入213.2亿元，港股成交额中南下资金参加占比小幅下降。

中心假定危险。美元、美债利率上行；国内信誉收紧；盈余不达预期、交易格式恶化。